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国内智能投顾特点

发布时间: 2017-11-10 15:19:12   作者:-   来源: 互联网   浏览次数:
摘要: 与海外市场普遍允许投资顾问和资产管理业务混合经营不同,我国现行监管政策规定二者分属不同监管条线,须分离经营。

 

(一)资质及监管政策偏严

与海外市场普遍允许投资顾问和资产管理业务混合经营不同,我国现行监管政策规定二者分属不同监管条线,须分离经营。在美国,机器人投顾与传统投资顾问一样,受到《1940年投资顾问法》的约束,并接受SEC的监管。但在中国,首先,投顾牌照尚未放开。我国投资顾问主要由证券公司投资顾问以及证券投资咨询机构构成,券商从业人员必须取得中国证券业协会注册认证的证券投资咨询执业资格,除券商外的证券投资咨询机构须取得证券投资咨询牌照。截至2016年6月,全国115家证券公司所拥有的投资顾问共计34 286人,取得证券投资咨询牌照的证券投资咨询机构共84家。近年来证监会已基本停止发放证券投资咨询新牌照,同时对已持牌机构严加管理,全行业牌照数量不增反减。国内目前已上线的智能投顾产品中,绝大部分不具备执业牌照,无牌照产品则将直接面临合规风险。

其次,投顾与资管两块业务牌照是分开管理,适用于不同的法律法规。《证券法》第171条规定,投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务,不得代理委托人从事证券投资;《证券投资顾问业务暂定规定》也明确规定证券投资顾问不得代客户作出投资决策。投资顾问与资产管理分离将对智能投顾的业务范围产生较大限制。

再者,我国资管行业的监管主体(券商、基金管理公司、期货公司)不同,它们在市场准入、投资范围、业务规范、监督管理等方面的要求也存在较大差异。2015年3月,证监会发布《账户管理业务规则(征求意见稿)》,指出持照投资咨询机构可以接受客户委托,代客执行账户投资和交易管理,对智能投顾公司同时开展投资咨询和资产管理业务释放了积极信号。相信随着混合经营监管规则的逐步完善和落实,新的证券投资咨询牌照申请发放也会逐步放开。

资质的问题也会直接影响到操作层面。假设没有上述牌照或缺少其一就没法实现资产管理和理财服务一体化,该产品就只能提供资产配置建议而不能实现自动化交易,那么前述的海外机器人投顾业务的几个常见功能也就很难实现。

(二)适宜智能投顾的投资标的偏少

美国的机器人投顾主要是针对ETF提供配置服务,该市场的崛起与美国品类丰富、规模巨大的ETF市场不无关系。截至2015年末,美国市场发行了270 只ETF,管理资产规模累计2.15万亿美元,覆盖数千种资产类别。

适合的标的须具备流动性好、透明度高、管理费低且具有市场代表性等特点。此外,还要考虑到资产类别和区域的关联与配置,因为财富管理收益的约80%应该来自于资产配置优化,而非选股决策。

以此标准来看,国内符合要求的资产非常有限,所以在机器人投顾“本土化”的过程中,相关产品还加入了个股、债券、P2P以及一些另类资产作为投资标的,但这不仅加大了产品本身的风险,且这些标的的规模也导致该产品难以做大。

(三)投资者教育素质落后

从海外机器人投顾业务的发展来看,它主要针对个人用户,希望用科技手段降低大众的理财成本、提升效率、分散风险,但在流量日益昂贵的中国市场,初创公司要想以此切入个人理财业务变得难上加难。

而在投资理念方面,海外机器人投顾业务的核心理念是追求长期的稳健回报,都是基于10年、20年的财务规划,而非短期的涨跌。但目前中国的个人投资者缺乏对长线投资、资产配置的理念。

并且,国内大多数机器人投顾产品的投资标的都是资本市场产品,没有保底收益,需要风险自担,对于习惯了保本保收益中国投资者来说,要打破这一惯性思想还需要相当长的时间。

(四)盈利短期内难以扭转

该领域初创公司要克服的另一关键问题在于盈利。如果缺少有效的盈利模式,初创公司面临的压力要远大于成熟企业。

在美国,该业务的费率也并不高,机器人投顾的两大行业巨头Wealthfront和Betterment对用户收取的平台费用都压低到0.25%上下的水平。而嘉信理财则利用平台优势实现了零平台费用的运营模式,进一步压低用户的成本费用。

尽管实行低价策略,但因为有规模支撑,这几家机器人投顾产品都保证了自己的商业可持续性。以嘉信理财的机器人投顾产品为例,2015年3月上线至今已有超过53亿美元的资产管理规模,虽然零费率但衍生的附加值却相当可观。

但显然,国内涉足机器人投顾业务的初创公司很难以量补价。眼下,线上流量资源正向着行业巨头快速聚拢,中小型公司,尤其是初创企业将越来越难以涉足C端(个人用户)市场。

(五)税制因素对收益影响较大

无法提供海外智能投顾产品的税收亏损收割服务,而这一服务往往能贡献总收益的20%-40%。

(六)行业鱼龙混杂

各类打着智能投顾旗号的创业公司众多,但技术水平参差不齐,甚至部分伪智能投顾公司借智能投顾之名行理财产品销售之实,目前尚无标杆式公司或产品进入大众视线。

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